債券市場收益率震蕩偏弱。證監(jiān)會對股票市場一系列利好出臺，提振市場風險偏好，在股債蹺蹺板的短期沖擊下，債券市場收益率上行。政策方面，存量房貸利率下調(diào)、存款利率下調(diào)和一線城市落實認房不認貸政策逐漸推出、落地。整體來看，收益率震蕩偏弱，市場預期跨月后資金面寬松，后半周短端收益率相對較強。

國壽安?；鹫J為，基本面方面，PMI連續(xù)三個月回升，經(jīng)濟弱復蘇。PMI生產(chǎn)、新訂單雙雙回到枯榮線上方，顯示經(jīng)濟在經(jīng)歷4月、5月的預期轉(zhuǎn)變、庫存快速去化后，重新回到弱復蘇的趨勢中。細看分項，建筑業(yè)PMI環(huán)比明顯上行，主要是土木工程建筑業(yè)的提振，房屋建筑業(yè)表現(xiàn)仍然較差。

流動性和政策方面，資金面自降息后持續(xù)偏緊，從貨幣方面考慮，可能是央行對“空轉(zhuǎn)”套利的擔憂，以及信貸投放對于超儲的消耗；從財政方面考慮，可能是地方債發(fā)行加速對于流動性的影響。央行《貨幣政策執(zhí)行報告》專欄中提及對于穩(wěn)定匯率的表態(tài)，前后陸續(xù)采用逆周期調(diào)節(jié)因子、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等政策手段穩(wěn)定匯率，近期則加大了在香港發(fā)行央票的規(guī)模，收緊了離岸人民幣流動性，近期在岸流動性的偏緊可能也與之有關(guān)。

整體來看，降息后收益率下行后轉(zhuǎn)為震蕩。從基本面、政策和資金三個維度考慮，基本面方面，PMI數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)驗證，當前經(jīng)濟可能重回溫和復蘇趨勢中；從政策端來看，前期政治局會議召開、股票市場相關(guān)政策，給債券市場帶來短期沖擊，隨后收益率均有所回落，需要關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)政策落地后帶來的數(shù)據(jù)改善。