三.招商銀行

1.護城河：擁有大量零售客戶，特別是高凈值客戶；20%高端客戶貢獻80%利潤，且高凈值客戶占比準年上升；招商銀行和掌上生活在零售移動渠道保持現有優(yōu)勢。

2.零售銀行之王，著力于零售客戶，擁有最高凈息差（較低的負債成本。較高的資產收益率）；零售貸款占比達60%，全面覆蓋中端、高凈值客戶群，建立大幅領先同行的優(yōu)勢。

3.ROE15%，有所下降；杜邦分析：高凈利率33.72%（優(yōu)秀），超低資產周轉率0.04（正常），權益乘數12,；ROE下降來自于杠桿的下降。

4.凈利率33%，凈息收入占比64%，非息收入占比36%，非息收入占比逐年上升。

5.控股股東：第一大股東為香港中央結算（代理人）有限公司，意思是港股持股18.05%，實控人第二大股東招商局輪船有限公司，央企，安全。

6.1987年成立，2007年上市，上市以來年化投資收益率10.97%，近三年年化收益率9%；從上市至今累計收益近5倍。

7.分紅與融資：歷年分紅穩(wěn)定在30%左右，股息率3.5左右，很不錯；上市以來僅2013年有配股增發(fā)。

8.上市以來，大股東招行局從未減持，持續(xù)增資。

9.2020年營業(yè)收入2905億元，同比增長7.7%；凈利潤980億，同比增長4.86%，2019-2017年凈利潤增速14%左右，疫情原因有所下降。

10.經營性現金流部分年份為負數，正常。